コストコの株はなぜ「高い」のに上がる？カギは年会費という最強のサブスク

コストコと聞くと、大きなカートに大容量の食品、フードコートのホットドッグを思い浮かべる方が多いと思います。日本にも37の倉庫店があり、週末には駐車場に入るための列ができるほどの人気ですよね。

実はこのコストコ、株式投資の世界でも「とても不思議な銘柄」として知られています。理由はシンプルで、株価がいつも「高い」と言われているのに、長い目で見ると上がり続けてきたからです。

2026年11月10日の終値は1株1,066.14ドル。会社全体の値段にあたる時価総額は、およそ4,660億ドルにのぼります。そして、株価が1年分の利益の何倍かを示す「PER（株価収益率）」は約50倍。食品や日用品を扱う会社の平均が20倍前後であることを考えると、かなりの高さです。

それでも、過去10年でコストコの株は配当込みでおよそ7〜8倍になりました（集計する会社によって多少の差があります）。ある集計では、同じ期間に米国の代表的な株価指数であるS&P500に連動するETFは約3.6倍だったので、その差は歴然です。

「高いのに、なぜ上がるのか」。その答えは、コストコがただのスーパーではなく、「年会費で稼ぐサブスクリプション（定額制サービス）の会社」だという点にあります。

まずは「高い」の正体を整理しよう

「コストコ株は高い」と言うとき、実は2つの意味がまざっています。ここを分けて考えるだけで、ニュースの見え方がぐっとクリアになります。

1つ目：1株あたりの値段が高い

コストコの株は1株1,000ドルを超えているので、為替にもよりますが、日本円で1株あたり十数万円が必要です。ただし、これは「値札の数字が大きい」というだけの話です。会社の価値が高すぎるかどうかとは、まったく別の問題です。

2つ目：利益にくらべて株価が高い（PERが高い）

投資家が本当に気にしているのは、こちらの「高い」です。PER（株価収益率）とは、株価が1株あたりの1年間の利益の何倍になっているかを表す数字です。たとえばPERが50倍なら、「いまの利益の50年分の値段がついている」というイメージです。

出典：fullratio、INDmoneyの集計をもとに作成。PERは株価とともに毎日変わります。

同じ会員制のBJ’sとくらべても、2倍以上の値段がついていることがわかります。つまり市場は、コストコを「ふつうのスーパー」ではなく「特別な会社」として評価しているのです。では、いったい何がそんなに特別なのでしょうか。ここから3つのポイントで見ていきます。

1つ目のポイント：商品ではなく「会費」で稼ぐ逆転のビジネス

ふつうのスーパーは、仕入れた商品に利益を上乗せして売り、その差でもうけます。ところがコストコは、この上乗せをわざと小さくしています。

コストコには、有名ブランドの商品は上乗せを最大14%まで、自社ブランドの「カークランド・シグネチャー」でも最大15%まで、という社内ルールがあると言われています。その結果、売上に対する粗利（売上から仕入れ値を引いた残り）の割合は約11%。ウォルマートは約24%なので、半分以下です。

では、どこで利益を出しているのか。2026年度（2026年8月30日まで）の決算で確かめてみましょう。

出典：コストコの2026年度決算（2026年9月24日発表）を報じた各社の記事をもとに作成。

注目してほしいのは会費収入です。売上全体から見ればたった2%未満なのに、本業のもうけである営業利益約117億ドルの、およそ半分にあたる金額です。しかも会費には、商品の仕入れ代がかかりません。カードを作る手間などを除けば、ほとんどがそのまま利益になります。

コストコは「商品を売って稼ぐ会社」ではなく、「安さという体験を売り、その入場料で稼ぐ会社」なのです。

身近なものにたとえると、遊園地の年間パスポートや、動画や音楽の定額サービスに近い形です。お客さんは先に年会費を払い、その代わりにお店の中では「ここが一番安い」と感じられる値段で買い物ができます。米国のフードコートで、ホットドッグとドリンクのセットが長年1.50ドルのまま据え置かれているのも、この考え方の象徴と言えます。

この輪が回り続けるかぎり、コストコの利益は「毎年ほぼ確実に入ってくるお金」に支えられます。これが、投資家が高い値段を払ってでも持ちたいと考える1つ目の理由です。

2つ目のポイント：「9割が更新する」から、未来の利益が読みやすい

サブスクの会社にとって一番大事な数字は、「どれだけの人が翌年も続けてくれるか」です。コストコは、ここが圧倒的に強いのです。

2026年8月末の時点で、年会費を払っている会員は8,410万（前年比3.8%増）、家族カードなども含めたカードの保有者は1億5,040万人に達しました。

特に伸びているのが、年会費が基本会員の2倍になる上位会員「エグゼクティブ会員」です。買い物額の2%が戻ってくる特典があり、会員数は4,230万と前年から9.4%も増えました。会社も、エグゼクティブ会員の割合は過去最高になったと説明しています。ある分析によると、売上の75.6%をエグゼクティブ会員が占めるまでになっています。

さらに見逃せないのが若い世代です。40歳未満の会員はコロナの時期とくらべて約6割も増え、いまでは会員全体の4分の1を超えています。若い会員は、この先何十年にもわたって年会費を払い続けてくれる可能性があります。

毎年9割の人が戻ってくるお店は、来年の会費収入がおおよそ計算できます。投資家にとって「先が読める利益」ほど安心できるものはありません。

「株価＝利益×人気」で考えるとわかりやすい

株価は、ざっくり言えば「1株あたりの利益」と「その利益に何倍の値段をつけるか（PER）」のかけ算で決まります。PERは、いわば投資家からの「人気」や「期待」の大きさです。

コストコは利益そのものが毎年伸びているうえに、「先が読める」という安心感から、この人気も高く保たれてきました。ある分析では、2015年度からの約10年で1株あたり利益は約3.6倍（1年あたり約13%増）になった一方、配当も含めた株のリターンは約8倍に達したとされています。利益の成長に「この会社なら高くても持ちたい」という人気の高まりが重なり、株価をさらに押し上げてきたのです。

値上げしても会員が離れない「価格の力」

もう1つの強みが、年会費の値上げです。コストコはこれまで、およそ5年半ごとに5〜10ドルずつ年会費を上げてきました。

出典：Kiplinger、MobileSyrup、グルメ Watchの記事をもとに作成。日本の金額は税込です。

2024年9月の値上げは、米国とカナダで約5,200万件の会員に関わるものでした。同時に、エグゼクティブ会員が受け取れる2%還元の上限も、1,000ドルから1,250ドルへ引き上げられています。日本でも2025年5月から、ゴールドスター会員（個人）が4,840円から5,280円に、エグゼクティブ会員が9,900円から10,560円に改定されました。

ふつう値上げをするとお客さんは離れがちですが、コストコの更新率は値上げのあとも9割前後を保っています。「値上げしても離れない」のは、会員が「払った以上に得をしている」と感じている証拠であり、会社にとって最強の武器です。

3つ目のポイント：成長のエンジンはまだ止まっていない

「安定しているのはわかったけれど、もうあまり伸びないのでは」と思うかもしれません。ところが最新の数字を見ると、コストコはまだまだ成長を続けています。

お店：毎年30店前後のペースで増えていく

2026年度は差し引きで25店が増え、世界の倉庫店は939店になりました。2027年度は移転を含めて33店（差し引き28店増）を開く計画で、年度末には967店になる見込みです。ヨーロッパやカナダ、メキシコに加えて、アジアやオーストラリアでも出店の準備が進んでいます。新しいお店が1つ開くたびに、新しい会員と年会費が生まれます。

ネット：スマホ経由の売上が330億ドルを突破

スマホやパソコンから始まる売上（デジタル売上）は、2026年度に330億ドルを超え、20%以上伸びました。米国ではUber EatsやDoorDashといった宅配サービスとも組み、お店に行かなくても商品が届くしくみを広げています。ネットを使いこなす若い会員を呼び込むうえでも、大きな役割を果たしています。

毎月の売上：2026年秋も2ケタの伸び

コストコは毎月、売上の速報を発表しています。これは、会社の調子を決算より早く知ることができる、投資家にとって貴重なデータです。

出典：コストコの月次売上発表（2026年10月7日・11月4日）。既存店とは、1年以上営業しているお店のことで、新しいお店の効果を除いた「実力」を見る数字です。10月はガソリン価格の上昇が、見かけの伸びを約3.9ポイント押し上げています。

ガソリンの値上がりや為替の影響を取り除いても、既存店の売上は7%台の伸びを保っています。会員の来店回数もお買い物の金額も、どちらも増えているのが今のコストコの姿です。

株主への還元：配当は増え続け、ときどき「特別配当」も

コストコは、利益の一部を配当として株主に配っています。2026年4月には3か月ごとの配当を13%増やし、1株1.47ドルにしました。株価が高いぶん配当の利回りは小さめですが、毎年のように増えているのが特徴です。

さらにユニークなのが、ときどき支払われる「特別配当」です。これは通常の配当とは別に、会社にたまったお金をまとめて株主へ返すもので、金額がとても大きいのが特徴です。

出典：The Motley Fool（コストコの公表データをもとにした集計）。

2026年8月末の時点で、手元の現金は約202億ドルと、1年前の約142億ドルから大きく増えました。次の特別配当がいつになるかは誰にもわかりませんが、手元のお金が厚いことは、株主にとって大きな安心材料の1つです。

具体例：数字で試すと「高い株」の見え方が変わる

ここからは、実際の数字を使って簡単な計算をしてみます。電卓がなくても大丈夫です。

例1：会員1人あたり、いくら払っている？

2026年度の会費収入59.1億ドルを、有料会員8,410万で割ると、1会員あたり年間約70ドルになります。1ドル150円で計算すると約1万円、1か月あたりでは1,000円もかかりません。

1人ひとりにとっては小さな金額が、8,000万を超える会員から毎年入ってくる。これがコストコの利益の土台です。

例2：年会費を5ドル上げると、どうなる？

2024年の値上げの対象は約5,200万件でした。仮に全員が5ドルずつ多く払うとすると、それだけで年間約2.6億ドルになります。エグゼクティブ会員は合計で10ドル上がっているので、実際の増加はもう少し大きくなります。

しかも会費は仕入れ代がかからない収入なので、増えた分がほぼそのまま利益を押し上げます。小さな値上げが大きな利益になる。これが、サブスク型のビジネスが投資家に好まれる理由です。

例3：人気（PER）が下がると、株価はどうなる？

ここが一番大切な例です。わかりやすくするため、1株あたりの利益を21ドル、PERを50倍、つまり株価を1,050ドルとします。1年後に利益が10%増えて23.1ドルになったとき、PERがどう変わるかで株価は大きく変わります。

考え方を示すための単純な計算例で、将来の株価を予想するものではありません。

このように、会社の利益がきちんと伸びても、人気（PER）が下がれば株価は下がることがあります。これが「高い株」を持つときの一番のリスクです。逆に言えば、コストコの株が上がり続けてきたのは、「利益の成長」と「高い人気」の両方がそろっていたからなのです。

注意点：コストコ株にもリスクはある

ワクワクする話が続きましたが、投資である以上、リスクもしっかり見ておきましょう。

初心者がコストコ株と付き合うための4つのコツ

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   まずは「会社のしくみ」を自分の言葉で説明してみる年会費のしくみや更新率など、この記事で紹介した数字を人に説明できるか試してみましょう。理由がわかって持つ株は、値下がりしたときにも慌てにくくなります。
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   毎月の売上速報と決算をチェックする月次の売上はおおむね毎月上旬に発表され、次の決算（2027年度第1四半期）は2026年12月10日に予定されています。特に「更新率」「会員数」「会費収入の伸び」の3つを追いかけると、会社の体力がよくわかります。
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   一度に買わず、買う時期を分ける人気の高い株ほど、値動きで迷いやすいものです。何回かに分けて買う「時間分散」なら、高いときに全部を買ってしまうリスクを下げられます。
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   資産全体の「一部」として持つどんなに良い会社でも、1社に集中するのは危険です。全世界の株や米国株全体に投資する投資信託を土台にして、その上で好きな個別株を少しだけ加える。初心者にはこの形が取り組みやすい方法です。