TORICO（7138）はどんな会社か｜漫画を売る会社が、なぜイーサリアムを11億円分も買っているのか

この記事は、特定の銘柄の売買をすすめるものではありません。ただ、TORICOという1社を丁寧に追いかけると、「株価はどうやって決まるのか」「決算書のどこを見ればいいのか」という投資の基本が、驚くほどはっきり見えてきます。教材として、これほど分かりやすい会社もそう多くありません。

TORICOは2005年創業、代表は安藤拓郎氏。東京証券取引所グロース市場に上場していて、業種の分類は「小売業」です。決算書のうえでは「マンガ関連事業」という1つの区分だけで報告されている、シンプルな会社です。

事業の柱は大きく2つあります。

• 1 ECサービス：主力の「漫画全巻ドットコム」。全巻セットをそろえて発送するという、地味ですが手間のかかるノウハウが強みです。
• 2 イベントサービス：マンガ・アニメのポップアップストアやコラボ催事。こちらは利益率が高く、いま最も伸びている部分です。

近年はここに海外展開が加わりました。中国・上海でのポップアップストア、台湾・台北でのファンミーティング、タイやマレーシアでのイベントなど、日本発コンテンツの人気を追いかけるように、アジア各地へ広がっています。

ただし主力のEC事業は、市場そのものが苦しくなっています。出版科学研究所の調べでは、2025年のコミック市場（紙と電子の合計）は前年比1.7％減となり、7年続いたプラス成長が止まりました。紙のコミックスは14.4％減という大幅な縮小で、電子コミックの伸び（2.9％増）ではカバーしきれなかったのです。ショート動画など、他の娯楽との時間の奪い合いも背景にあります。

その影響は、そのまま数字に出ています。

出所：TORICO 2026年3月期決算短信（2026年5月14日）。金額は概数です。

ここで注目したいのは営業損益の改善ぶりです。営業損益とは、本業だけで稼げているかどうかを示す数字。マイナス2.60億円からマイナス0.67億円まで、赤字幅が4分の1近くまで縮んでいます。不採算の店舗やサービスをたたみ、広告費やポイント原資を絞り、物流コストを削った成果です。会社は2026年3月期の下半期については営業黒字を達成したと説明しています。売上は減っているけれど、体質は明らかに引き締まってきた。ここは素直に評価できる部分でしょう。

不思議なのはその先です。営業赤字は0.67億円まで縮んだのに、経常損益はマイナス3.40億円と、逆に大きくふくらんでいます。この差はどこから来たのか。答えが、この会社の第2の顔です。

差額の正体は、暗号資産の評価損2.54億円です。TORICOは2026年3月期に、保有するイーサリアムの値下がり分を営業外費用として計上しました。本業とは関係のないところで、これだけの損失が出たわけです。

TORICOがこの世界に足を踏み入れたのは2025年7月。当初は「ビットコインを5億円規模で持つ」という計画でした。ところが同年12月、Web3ゲームを手がけるMint Town（ミントタウン）と資本業務提携を結んだことで、方針が変わります。買う対象がビットコインからイーサリアムに切り替わったのです。

この転換を主導したのが、ゲーム会社gumiの創業者として知られる國光宏尚氏です。同氏は2026年6月にTORICOの取締役に就任予定と発表されました。ビットコインを選ばなかった理由について、國光氏は「ETHは保有しているだけでキャッシュフローを生む資産だ」と説明しています。

会社はこの発想を「積み上げるトレジャリー1.0」から「稼ぐトレジャリー2.0」への進化と表現しています。ただ買って寝かせるのではなく、ステーキングやレンディング（貸し出し）、DeFiといった手法を組み合わせて、持っているだけで収入が入る状態をつくる。社内では「PER型金融モデル」と呼ばれています。専用の100％子会社「株式会社TORICO Ethereum」まで設立し、「日本No.1イーサリアム運用会社へ」という目標を掲げました。

出所：TORICOの適時開示および各種報道。保有量にはステーキング収入分を含みます。

取得開始は2025年12月25日。そこから半年足らずで18回以上に分けて買い増しました。2026年4月時点では、世界の上場企業のなかでETH保有量20位相当という水準にまで到達したと報じられています。売上30億円規模の日本の中小型株としては、かなり大胆な動きです。

買い方も工夫されています。2026年5月に発表した「ターゲットバイイング戦略」は、キャッシュ・セキュアード・プットという仕組みを使ったもの。ざっくり言えば「この値段まで下がったら買います」という約束を売り、その約束料を受け取るやり方です。下がれば安く買えて、下がらなければ約束料が手元に残る。買う段階から収益を取りにいく設計になっています。

ではその結果、株価はどうなったか。ここ1年の軌跡がすさまじいのです。

• ▶2025年8月28日：10年来高値 630円（幻冬舎とのWeb3提携、記念優待、株式分割の発表が続いた時期）
• ▶2026年6月26日：年初来安値 119円（ETH価格の下落局面）
• ▶2026年7月31日：124円
• ▶2026年8月21日：193円まで急騰（ストップ高、前日比プラス約35％）

8月21日の急騰には、はっきりした引き金がありました。米国でトランプ大統領が暗号資産業界の幹部を集め、いわゆる「クラリティ法案」の可決を議会に求めたと報じられ、ビットコインが7万1000ドル台を回復。この流れでメタプラネットなど暗号資産関連銘柄が軒並み買われ、TORICOも連日の大幅高となったのです。

つまりこの株はもう「マンガEC株」としてだけでは動いていません。暗号資産の相場に連動する株に、性格が変わってしまったということです。ここを理解しないまま「漫画全巻ドットコムの会社だから」と買うと、まったく想定外の値動きに振り回されることになります。

2027年3月期の第1四半期（2026年4〜6月）の決算が、この構造を象徴しています。売上は前年同期比1.7％増の6.93億円と増収を確保し、営業損失も0.68億円から0.26億円まで改善しました。本業はしっかり良くなっているのです。ところが保有ETHの評価損2.17億円が直撃し、最終損益はマイナス2.42億円と、前年同期のマイナス0.62億円から大きく悪化しました。

会社自身、2027年3月期の経常利益と最終利益について「暗号資産の期末時価評価の影響が大きく、合理的な数値の算定が困難」として予想の開示をやめました。営業利益の予想だけを0円と置いています。会社ですら着地点が読めない、と正直に言っている状態です。

ETHを買う資金は、どこから出ているのでしょうか。答えは新株の発行です。発行済株式数は2025年3月末の8,070,500株から、2026年3月末には15,821,892株へと、1年でおよそ2倍に増えました（いずれも株式分割の影響を調整後）。さらに2026年2月には、EVO FUNDを割当先とする第11回新株予約権を発行しています。想定調達額は約40.7億円。時価総額が20億〜45億円で推移してきた会社にとって、これは極めて大きな金額です。

この新株予約権には行使価額の修正条項が付いており、毎月の行使状況が適時開示されています。この銘柄を追いかけるなら、月次の行使状況の開示は必ずチェックすべき資料です。

ただし、あわてる前に正確に読む必要があります。会社は同時に、既存事業のコスト構造改革と暗号資産事業の推進、そして2026年1月の第三者割当増資（約3.2億円）や第11回新株予約権による資金基盤の構築を挙げ、「当面の事業活動を継続するための資金繰りに懸念はなく、重要な不確実性は認められない」と判断しています。実際、財務諸表に「継続企業の前提に関する注記」は付いていません。

財務そのものは、決して弱くありません。2026年3月末時点で自己資本比率は72.3％（前期は54.6％）、流動比率は253.9％、現金及び現金同等物は6.6億円。増資でお金を集めた結果、バランスシートはむしろ厚くなっています。「危ない会社」というより「赤字が続いているので注意して見てくださいと自己申告している会社」と理解するのが正確でしょう。なお配当は無配が続いており、2027年3月期も0円の予想です。

ここまでの話を、電卓を1回たたくだけで実感できる形にしてみます。

1. 1
   保有ETHはおよそ2,669枚、取得総額は約11.4億円。ETHの価格が10％動けば、それだけで約1.1億円の評価損益が発生します。
2. 2
   一方、2027年3月期の営業利益の会社予想は0円。つまり本業が1年かけて生み出す利益より、ETHが1日で動く金額のほうが大きくなりうるということです。
3. 3
   時価総額はおおむね20億〜45億円のレンジ。ETHの保有額11億円台は、会社の値札の3割から5割に相当します。株価がETH相場と一緒に跳ねるのは、当然の帰結です。

これが、この銘柄の本質です。買うか買わないかは別として、「自分はいま、マンガECの成長に賭けているのか、それともイーサリアムの値段に賭けているのか」。この問いに即答できないまま持つのは、とても危うい状態だと言えます。

株価・ETH価格・保有量はいずれも日々変動します。実際に判断する際は、必ず最新の適時開示と決算短信をご自身で確認してください。

TORICOの事例は、資産運用を始めたばかりの方にとって、教科書よりも生きた教材になります。最後に、応用の効くチェックポイントを4つ挙げておきます。

• ✓営業利益と経常利益・最終利益を分けて見る。本業が良くなっているのに最終赤字がふくらむ会社は、必ずどこかに本業以外の要因があります。
• ✓発行済株式数の推移を必ず確認する。株価が上がっていても、株数が倍になっていれば1株の価値は別の話です。
• ✓決算短信の「継続企業の前提」の項目を開く。ここは会社が自らリスクを書く場所です。無料で誰でも読めます。
• ✓その株が「何に連動しているか」を言葉にする。説明できないうちは、まだ買うタイミングではありません。

マンガという日本の宝を扱う会社が、イーサリアムという新しい金融の世界に飛び込む。うまくいけば大きく化けるかもしれませんし、暗号資産相場次第では厳しい局面もあり得ます。結果を当てにいくよりも、この会社の四半期ごとの開示を追いかけること自体が、最高の投資トレーニングになります。ぜひ、次の決算発表を自分の目で確かめてみてください。