アップルやエヌビディアの本音は10-Kに書いてある。決算短信との違いから学ぶ米国企業の年次報告書の読み方

米国株に興味はあるけれど、会社の中身をどう調べればいいのか分からない。そんな方は多いのではないでしょうか。

実は、米国の上場企業は毎年1回、「10-K（テン・ケー）」という非常にくわしい年次報告書を公開しています。ここには、売上や利益の数字だけでなく、会社が自ら「これが怖い」と認めるリスクや、経営陣が考える今後の見通しまで書かれています。

しかも、誰でも無料で読めます。プロの投資家も読んでいる一次情報に、個人投資家が直接アクセスできる。これは米国株投資の大きな魅力のひとつです。

この記事では、日本でおなじみの「決算短信」と比べながら、10-Kのどこを読めばよいのかを、できるだけやさしく解説していきます。

10-Kとは、米国の証券取引委員会（SEC：米国で株式市場のルールを決め、監視する役所）に、上場企業が毎年提出する年次報告書です。名前は、提出に使う書類の様式番号がそのまま呼び名になったものです。

10-Kの大きな特徴は、次の3つです。

• ✓会計監査を受けた数字が載っている（外部の監査法人がチェック済みの、信頼度の高いデータです）
• ✓事業内容やリスクが文章でくわしく説明されている（数字の裏にある「なぜ」が分かります）
• ✓書く項目の順番が法律で決まっている（どの会社でも同じ場所に同じ情報があるので、慣れると比較がとても楽になります）

提出の期限は会社の規模によって異なり、大企業では決算期末から60日以内、それより小さい会社では75日または90日以内と定められています。また、3か月ごとには「10-Q（テン・キュー）」という四半期報告書も出されます。10-Kはその年間版と考えるとイメージしやすいでしょう。

日本株を調べたことがある方なら、決算短信（けっさんたんしん）を見たことがあるかもしれません。決算短信は、東京証券取引所のルールにもとづいて、決算の結果をいち早く知らせるための速報資料です。決算期末から45日以内の開示が求められており、多くの会社は1か月ほどで発表します。

ここで大切なのは、10-Kの本当の「仲間」は決算短信ではなく、有価証券報告書（有報）だという点です。有価証券報告書は、金融商品取引法という法律にもとづいて提出する、監査済みのくわしい年次報告書です。つまり、日本では「速報の短信」と「くわしい有報」が分かれているのに対し、米国では10-Kがくわしい年次報告の役割を担っています。

では、米国に「速報」はないのかというと、そうではありません。米国企業は決算発表の日に「アーニングス・リリース（決算発表資料）」を出し、「8-K（臨時報告書）」という書類でSECにも届け出ます。日本の決算短信に近いのは、むしろこちらです。

もうひとつ面白い違いが「業績予想」です。日本の決算短信には、来期の売上や利益の予想を載せる会社が多くあります。一方、米国の10-Kには通常、会社の数字としての業績予想は載っていません。米国企業が見通し（ガイダンス）を示すのは、決算発表資料や、決算説明の電話会議（カンファレンスコール）が中心です。

10-Kは、Item（アイテム）と呼ばれる番号つきの項目に分かれています。全部で20前後ありますが、初心者が最初に読むべきなのは次の4つだけです。全部を読もうとせず、この4か所に絞るのが挫折しないコツです。

1. 1
   Item 1（Business：事業の説明）
   その会社が何で稼いでいるのか、主力商品、お客さん、ライバル、従業員数などが書かれています。まずは「この会社はどんな会社か」を自分の言葉で説明できるようになることが目標です。
2. 2
   Item 1A（Risk Factors：リスク要因）
   会社自身が「こんなことが起きたら業績が悪くなるかもしれない」と認めている項目です。去年の10-Kと見比べて、新しく追加されたリスクがないかを確認すると、会社の心配ごとの変化が見えてきます。
3. 3
   Item 7（MD&A：経営者による分析）
   MD&Aは「経営陣が自分の言葉で業績を説明する場所」です。売上が伸びた理由、利益が減った理由、お金の使い道などが書かれています。10-Kの中でいちばん読みごたえのある部分と言えます。
4. 4
   Item 8（Financial Statements：財務諸表）
   損益計算書（1年間のもうけの成績表）、貸借対照表（会社の財産と借金の一覧表）、キャッシュフロー計算書（実際のお金の出入りの記録）が載っています。数字を確認したいときはここを見ます。

英語が不安な方も安心してください。今はブラウザの翻訳機能やAIを使えば、日本語でおおまかな内容をつかめます。ただし、数字や固有名詞は翻訳でずれることがあるので、大事なところは原文の数字を必ず確かめる習慣をつけましょう。

10-Kを読むときに初心者がつまずきやすいのが、日本と米国の表現の違いです。代表的なものを押さえておきましょう。

よく出てくる英語の用語も、日本語と対応させておくと読むスピードが一気に上がります。

なお、フリーキャッシュフローは10-Kに直接その名前で載っていないことも多く、一般には「営業活動によるキャッシュフロー」から「設備投資」を引いて自分で計算します。こうした計算ができるようになると、決算書を読む楽しさがぐっと増してきます。

ここからは、実際の手順を見ていきましょう。例として、身近なアップルの10-Kを読むケースを考えます。

1. 1
   SECのEDGAR（エドガー）を開く
   EDGARは、米国企業の提出書類を無料で検索できるSECのデータベースです。検索窓に社名かティッカー（銘柄を表す記号。アップルならAAPL）を入力します。会社のIR（投資家向け情報）ページからも同じ資料にたどり着けます。
2. 2
   書類の種類を「10-K」で絞り込む
   一覧にはたくさんの書類が並んでいるので、フィルターで10-Kだけを表示し、いちばん新しいものを開きます。
3. 3
   目次から Item 1 を読む
   アップルの場合、iPhone、Mac、iPad、ウェアラブル、サービスといった事業の区分が説明されています。まずは「売上の柱は何か」をつかみます。
4. 4
   Item 7 で「伸びている事業」を確認する
   製品ごと、地域ごとの売上の変化が表で示されています。どの事業が伸び、どこが伸び悩んでいるのかをメモしましょう。近年のアップルでは、アプリストアやサブスクリプションなどのサービス事業の存在感が高まっていることがよく話題になります。
5. 5
   Item 1A で「会社の心配ごと」を読む
   海外の生産拠点への依存、各国の規制、為替の動きなど、会社自身が挙げるリスクを確認します。ニュースで見聞きする話題が、会社の公式な言葉でどう書かれているかを見るのは、とても勉強になります。

ここで、ぜひ試してほしい読み方があります。それは「日本の同業他社の決算短信や有価証券報告書と並べて読む」ことです。たとえば、米国のハイテク企業と日本の電機メーカーを比べると、もうけの大きさ、研究開発にかけるお金、株主への還元の仕方などの違いがはっきり見えてきます。数字の背景にある経営の考え方の違いが分かると、投資先を選ぶ目が一段と鍛えられます。

10-Kはとても頼りになる資料ですが、いくつか気をつけたい点もあります。

まず、10-Kは期末から少し時間がたってから公開されるため、株価はすでに決算発表の時点で反応していることが多いです。10-Kは「短期で売買するための速報」ではなく、「会社を深く理解するための資料」として使うのがおすすめです。

次に、リスク要因の項目には、起きる可能性が低いことも含めて幅広く書かれています。これは、あとで投資家から「知らされていなかった」と言われないように、会社が慎重に書いているためです。リスクの数が多いからといって、すぐに危ない会社だと判断する必要はありません。

最後に、米国企業の多くは、会計ルールにもとづく数字とは別に、会社独自に調整した利益（Non-GAAP：一時的な費用などを除いて会社が計算した利益）を決算発表で強調することがあります。10-Kに載っている監査済みの数字と、決算発表で目立たせている数字の違いを意識すると、より冷静に業績を見られます。

本記事は情報提供を目的としたもので、特定の銘柄の売買をすすめるものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いいたします。記載の制度は執筆時点の内容であり、最新の情報はSEC、金融庁、東京証券取引所などの公式サイトでご確認ください。